FIGMA 看似折翼的雄鷹 ?
200 億的問號
Warren Buffett, “The stock market is a device for transferring money from the impatient to the patient.”
Figma 是一款基於雲端的設計與協作平台，被廣泛視為「設計界的 Google Docs」。
2022 年，Adobe 願意以 200 億美元的高價收購 Figma。那是一個讓全世界設計師與投資人震驚的數字：一家還沒有上市的 App + SaaS 新星，竟然值這麼多錢？
然而三年過去，Figma 用戶規模從 2022 年約 4 百萬用戶 成長到 2025 年超過 1,000 萬用戶。產品線也從設計協作（Design + 原型 + 團隊協作）擴展到白板工具 FigJam、AI 輔助原型製作、插件生態系統，重塑其他 AI 工具的 Figma MCP 協議，以及最近推出的 Figma Make、Draw、Sites 等更多子產品。而 2025 年 9 月 19 日收盤市值卻只有約 280 億美元。
一個更強大、更普及的產品，為什麼在資本市場的估值上，卻沒有迎來同等的爆發
那隻曾經被認為能挑戰 Adobe 帝國的雄鷹，為什麼看似折翼？
設計的革命火種
Figma 的故事起點在 2012 年。那時候，20 歲的 Dylan Field 放棄了 Brown University 的學業，拿到 Peter Thiel Fellowship 的十萬美金資助創業。他的初衷並不是單純做一個「設計軟體」，而是想把設計搬上雲端，讓它像 Google Docs 一樣能被多人即時協作。
與他一同創業的 Evan Wallace，是一位徹底的技術天才，Brown 計算機系的高材生，專精於電腦圖形學和編譯器。Figma 能在瀏覽器上實現順暢的向量圖形編輯，背後的技術突破正是來自 Evan 的積累。Evan 曾擔任 Figma 的 CTO，在 2021 年選擇離開日常管理崗位，但他與 CEO Dylan 共同留下的初心「讓設計更開放、更協作、更高效」已深深烙印在 Figma 的企業文化裡。
而 Peter Thiel 本身則是矽谷的傳奇人物：PayPal 的共同創辦人，也是知名的「PayPal 三人幫」之一， Meta 的早期投資人，後來更參與投資了 SpaceX、Palantir、Stripe、Airbnb 等一系列矽谷標誌性公司。
核心產品與生態
Figma 能在短時間內成為設計協作領域的標準，並不是偶然，而是源自於它一開始就深植於企業文化的三個特質：以設計師為核心的產品文化、挑戰傳統桌面軟體的技術驅動，以及依靠社群與開放分享所建立的強大網路效應。正是這些特質，支撐了它後續在產品線與生態系上的不斷拓展。
Figma 本體：設計協作工具
從一開始就打破桌面軟體的限制，讓設計可以「隨時、隨地、多人同時進行」。這種即時協作模式，成為產品經理、設計師與工程師的日常基礎設施。
FigJam：白板與頭腦風暴
隨著遠端辦公興起，推出了 FigJam，提供團隊腦力激盪、流程繪製與互動討論的場景。它的最大優勢在於與主產品天然整合，使得從構想到設計再到交付的流程一氣呵成。
AI 功能：設計與代碼之間的橋樑
近年開始嘗試引入 AI，能自動生成設計稿件、智能補全 UI 元件，甚至直接輸出代碼。雖然仍在早期，但這一步意味著設計不再是孤立的環節，而是與工程、產品更緊密相連。
插件與社群：自我強化的生態系
Figma 的插件市場與社群分享，讓它的功能不斷被延展。設計師彼此共享 UI Kit、模板與工具，形成了強烈的正回饋迴路：用戶越多，資源越豐富，新人加入的成本越低。
從核心工具到白板、AI，再到插件生態，Figma 已經不只是單一產品，而是建立了一個「顛覆產業」自我強化的網路。這樣的生態與效應構成了它最堅固的護城河，但護城河從來不是靜止不變的，市場上新的挑戰者正在不斷湧現
競爭格局
把設計搬上雲端，Figma 打下了屬於自己的天空。但天空從來不只有一隻雄鷹，Adobe 的陰影、Canva 的攻勢、AI 新創的顛覆，都在逼近這片領空。
Adobe：未完成的收購與失落的機會
在 2016 年推出 Adobe XD，試圖以自身品牌優勢守住設計工具的霸權，但在協作功能與產品體驗上全面落後。2022 年乾脆選擇以 200 億美元收購 Figma，卻因監管阻止而功敗垂成。如今 XD 幾乎退出市場，Adobe 在這一領域留下空白，但它的資源與品牌仍讓人不得不提防，永遠別小看沉睡中的巨人。
Sketch：失落的前王者
在 Figma 崛起之前，Sketch 曾是 UI/UX 設計師的首選工具。但它堅持桌面應用的模式，缺乏協作與跨平台基因，最終在團隊化工作流的浪潮中被甩開。今天 Sketch 的市場份額急速萎縮，更多成為歷史案例，提醒人們：沒有迭代，就算是王者也會倒下。
Canva：從大眾設計走向專業戰場
以「人人都能設計」為核心，在教育、行銷和輕量設計市場快速普及，用戶數遠超 Figma。近年它逐步往專業市場挺進，推出更多團隊協作與設計功能。雖然它還不足以取代 Figma 在專業設計團隊中的地位，但憑藉龐大的用戶基礎與高速增長，Canva 是當下最具潛在威脅的挑戰者。
Webflow：設計與開發的融合
定位與 Figma 不同，它主打「設計直接落地為網站代碼」，切入的是設計師與開發者的交集區域。隨著 Webflow 不斷增強協作與設計能力，它與 Figma 在部分使用場景上產生重疊。未來如果它進一步打通設計開發鏈條，將可能分走部分 Figma 的市場。
AI 新創：潛在的顛覆者
Claude Code、Galileo AI、Uizard 等新創公司，讓使用者用一句話就能生成設計原型 ( Vibe Code)。這種生成式設計如果成熟，可能徹底降低設計門檻，讓設計師的角色從「創造」變為「編輯」。對 Figma 來說，這既是威脅也是機會，如果能成功把 AI 深度融合到自身平台，它的護城河將被加固；否則，可能面臨被顛覆的風險。
雖然競爭對手步步緊逼，但數字顯示 Figma 依然保持著強勁的成長動能。用戶規模從 2022 年的約 400 萬，增長到 2025 年已突破 1,000 萬，月活躍用戶超過 1,300 萬，付費企業客戶也在持續增加。隨著數位產品與創作者群體不斷壯大，市場需求依舊旺盛，為它提供了足夠的上升空間。
同時，Figma 也開始押注 AI。新推出的 Figma AI，讓設計師能更快完成工作，不論是自動生成元件、搜尋素材，還是一鍵加上互動效果，都顯示出它試圖把 AI 深度融入設計流程。雖然這些功能目前仍依靠第三方模型，並透過社群資料進行微調，但 Figma 已經在嘗試把自家格式與設計語言納入訓練，為未來打造專屬的 AI 協作體驗。
總結來看：Canva 在低門檻設計領域佔優，但缺乏企業治理深度；Webflow 在交付端突出，但不是專業設計協作的主戰場；AI 新創雖能快速生成原型，但在版本治理與工程落地上仍有不足。Figma 若能在這些環節保持領先，其護城河將進一步加固。
財報現況
年度表現（FY2024）
年營收：$749M，年增 48%
年度淨損：$732.1M（主要因股權相關一次性費用）
2025 上半年（Q1 + Q2）
Q1 營收：$228.2M，年增 46%；淨利 $44.9M
Q2 營收：$249.6M，年增 41%
Q2 GAAP 營益：$2.1M（營益率 1%）
Q2 淨利：$28.2M；營業現金流 $62.5M（現金流率 25%）
Q2 毛利率：約 89%；上半年毛利率 90% (屬於 SaaS 頂級水準)
ARR 1萬美元以上的客戶：11,906 家；客戶留存率 (NDRR) 129%
ARR 10萬美元以上的客戶：1,119 家；客戶留存率未公開
現金與有價證券餘額：$1.6B（截至 2025-06-30）
未來展望（Guidance）
2025 Q3 營收指引：$263–265M（年增約 33%）
2025 全年營收指引：$1.021–1.025B（年增約 37%）
市佔率現狀
全球 UI/UX 設計軟體市佔率
Figma：目前為全球第一，市佔率約 65%–70%（不同調研機構數字略有差異，但結論一致）。
Adobe XD：收購失敗後逐步退出，市佔率幾乎被蠶食殆盡。
Sketch：仍存在於部分獨立設計師群體，但已跌出主流（<5%）。
Canva：在「輕量設計/行銷用圖」市場滲透率極高，用戶規模超過 2 億，但在專業 UI/UX 市場影響有限。
Webflow：專注於「設計直連開發/建站」，與 Figma 在核心市場交集有限，但具備部分替代性。
市場規模（TAM）
全球「設計工具 + 協作 SaaS」市場在 2024 年規模約 200–250 億美元，預計 2030 年可達 500 億美元以上。
其中，專業 UI/UX 工具（Figma 主營賽道）約佔 20–25%。
在專業設計協作領域，Figma 已經是實質上的壟斷者。
未來市佔率與增長空間
AI 與企業協作推動滲透率
生成式 AI 正在降低設計門檻，讓產品經理、行銷人員甚至中小企業主都能更快進入設計流程；同時，企業內部從設計到研發的多人協作也在持續擴張。這些動能讓 Figma 的滲透率仍有上行空間。目前它在專業 UI/UX 協作領域市佔率已居首位，未來 2–3 年有望突破 70%+（受 Adobe XD 退場與 Sketch 弱化支撐）。
用戶數持續攀升
2025 年 3 月，Figma 的月活躍用戶（MAU）約為 1,300 萬。在 AI 功能（如 Make/Draw/Sites）與企業席位擴張帶動下，保守推估未來 1–3 年 MAU 年增率可維持 15–25%：對應 2026 年約 1,500–1,650 萬，2027 年約 1,750–2,050 萬（區間為推估，僅作規模感參考）。
訂價策略與漲幅
Figma 在 2025 年 3 月 11 日進行一次性價格與席位結構調整。以最常見的 Professional「Full seat」為例，從 US$15/月上調至 US$20/月（+33%）；Organization 與 Enterprise 的 Full seat 則分別漲 +22% 與 +20%。這屬於多年未動後的一次性上調；若折算為等效年化漲幅，約 +5%/年（僅為對比說明，並非逐年調價）。
估值與市場看法
財報顯示，Figma 仍處於高速成長階段，毛利率穩定維持在 90%，客戶留存率達 129%，展現出優異的產品體質。但獲利仍未完全穩定。市佔率方面，Figma 已在專業設計協作領域建立近乎壟斷的優勢；隨著 AI 導入與企業級 SaaS 滲透率提升，成長動能更為可期。再加上遠距辦公普及與網路創作者崛起，市場規模仍在迅速擴張，意味著用戶與營收仍有龐大上行空間。
然而，數據僅能呈現表象，更根本的問題在於：市場究竟應如何為這家公司定價？
估值現況
市值：2025 年 9 月約 280 億美元
營收：2025 年全年指引 10.2–10.25 億美元
EV/Sales：27–28x
之所以採用 EV/Sales，而非 P/E 或 PEG，原因在於 Figma 尚未進入穩定獲利期，淨利波動大，難以用盈餘估值。對 SaaS 公司而言，EV/Sales × 成長率更能反映合理區間。
對比：
2022 年 Adobe 收購報價：200 億美元，當時營收僅 3.4 億美元，對應 ~60x EV/Sales。
高增長 SaaS（40–50% YoY）：通常落在 20–35x EV/Sales。
換言之，雖然 Figma 的估值倍數自 2022 年以來幾乎腰斬，但目前仍位於 SaaS 的高位區間。
基本面總結
營收：年增速 >40%，維持高成長。
毛利率：長期 90%，屬頂級 SaaS 標準。
留存率：NDRR 129%，顯示強黏性與持續增購。
客戶結構：ARR 10 萬美元以上客戶 11,00+ 家，企業級滲透穩固。
現金流：Q2 現金流率 25%，模式具自我造血能力。
獲利：淨利仍不穩定，盈利能力待驗證。
這組合在 SaaS 中屬於「高質地 + 高增速」。
情境推演
樂觀
假設年增長 35–40%，三年後營收 >20 億美元。
給予 30–35x EV/Sales。
市值 600–700 億美元 → 股價 122–143 美元。
中性
增速放緩至 25–30%，三年後營收 16–17 億美元。
給予 20–25x EV/Sales。
市值 320–425 億美元 → 股價 65–87 美元。
保守
增速跌破 20%，三年後營收 13–14 億美元。
僅給予 12–15x EV/Sales。
市值 160–210 億美元 → 股價 33–43 美元。
這張表顯示了在不同成長與倍數假設下，Figma 的市值落點。可見增速下滑或市場給予的倍數收縮，都可能對估值帶來顯著影響，
投資人需要留意的未來變量
雖然 Figma 仍保持高速成長，但投資人必須留意三個關鍵變量：
戰略佈局能否兌現
AI 是否真正成為平台核心，而不只是功能疊加；企業級 SaaS 滲透是否能持續拉高 $100k+ 客戶與留存率。
增速與競爭壓力
若營收成長率逐步下滑至 20–25%，市場對高估值的耐心將下降。同時，Canva 從大眾市場切入專業領域，AI 新創利用生成式設計顛覆門檻，都可能分食增量市場。
用戶數與活躍度
月活躍用戶（MAU）從 1,300 萬是否能維持 15–25% 的年增長，將是檢驗產品滲透與 AI 功能受歡迎程度的核心指標。
這些變量將決定市場如何重新定價 Figma：是給予「平台溢價」的長期基建，還是把它視為「工具股」的估值重估。
作者觀點
Figma 之所以能在設計工具市場快速佔領用戶心智與市佔，本質上還是源於它作為【工具】的幾個核心特徵 ;
易用性
介面直觀、上手門檻低，讓初學者能快速學會，同時也降低了其他產品用戶的轉換成本。這使得 Figma 的用戶結構不僅涵蓋大型企業，也吸引了眾多初創團隊與個人設計者。隨著 AI 插件生態的不斷豐富，Figma 已從單純的設計平台，擴展為智能化創作的入口，極大拓展了使用場景。
適應新工作方式
當下的設計與開發流程正被 Claude、Cursor 等 AI 工具重塑，跨工具協作成為常態。Figma 在 AI 浪潮中反應極快，率先推出 MCP（Multi-Modal/Model Context Protocol），提供高度的互操作性與可集成性，能與主流 AI 工具無縫銜接，構建起完整而流暢的工作流。
創始團隊的前瞻性
Figma 團隊很早就意識到 AI 對設計工作流的顛覆性影響，並快速推動產品迭代，把智能插件與協作功能有機融合。特別是其在最早一批產品中推出 MCP 集成功能，讓 Figma 成為真正「把 AI 做進協作平台」的先行者，這不僅塑造了差異化，也強化了它的長期競爭壁壘。
舊體驗 vs 新體驗
過去，設計流程像一場「接力賽」：需求寫成文檔 ( PRD )，設計師根據文檔 Sketch 畫圖，傳到 Slack，再交給工程師補交互進行開發。不同工具間來回切換，依賴上下游。
現在，有了 AI 工具和 Figma MCP，流程更像一場『即時協作』：產品經理輸入需求，Claude 等 AI 能生成初步流程，設計師在 Figma 直接透過 MCP 調用 AI 插件生成元件，工程師則能快速獲取設計規範和代碼片段，無縫銜接開發。不同角色能在同一平台完成大部分關鍵環節，協作更流暢高效。
我對 Figma 的未來依然看好：市場規模仍在快速擴張，AI 與協作需求只是加速滲透；它的企業文化也一如既往強調開放與設計師友好，這正是我作為使用者、愛好者親身體驗到的。面對前景，我既不過度樂觀，也不至於悲觀。以當前約 280 億美元的市值來看，已經落在相對合理的估值區間。我的投資策略會選擇定期定額，逐步建立持倉，而不是押注單一時點的暴漲。
而支撐我採取這種長期佈局的信心，並不只是市值評估上的「合理」，更在於我心中真正的「護城河」，創始團隊展現出的敏銳前瞻性與快速執行力。早在 AI 浪潮尚未完全確定時，他們就大膽推動 MCP 與智能插件的整合，並迅速落地迭代。這種能力，比任何單一功能都更能保證它的長期競爭優勢。
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References
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謝謝大大 我是看了你的分享 立馬想到Canva 我是Canva的愛用者（昨天才剛用完成一個線上活動DM😀)
我和我的朋友們 幾乎每個人都是用Canva產生各種文宣&投影片
雖然跟Fig不是太熟悉 但感覺他focus 在專業用戶上有比較大的護城河
我覺得它的協作模式雖然是很大的護城河，但是它的客戶是企業戶而不是個人使用者，限縮它的發展