Circle 2025 Q4 財報
在切入財報數據前，我們先來直視市場的恐懼，為什麼在聯準會啟動降息循環，加密貨幣陷入熊市，市場對 Circle 的後市抱持疑慮？
看空者的邏輯建立在三個骨牌效應上，首先是降息壓縮利潤，Circle 絕大部分營收來自於法幣儲備投資短天期美債所賺取的利息。其次是加密熊市導致本金萎縮，市場擔心市場如果持續降溫，資金撤出將導致 USDC 發行規模下降。最後是沉重的通路分潤壓力，為了維持市佔率，公司必須與 Coinbase 等大型機構分享利潤。當「本金、利率、淨利潤率」同時受壓，獲利勢必面臨挑戰。
然而，從上一季度開始我們就不看表象。最新出爐的財報與 2026 年管理層展望，證明了 Circle 的韌性，也展現了其向「全球數位美元基礎設施」升級的野心。
財報亮點
原本市場預期在上述的逆風下獲利會大幅衰退，但今日發布的財報卻展現了強大的爆發力。
營收與儲備收入雙雙超標： 第四季總營收與儲備收入達到 7.7 億美元，年增率 77%，超過市場預期 7.45 億美元。
獲利能力驚人： 第四季經調整後 EBITDA（稅息前折舊攤銷前獲利）來到 1.67 億美元，年增幅達 412%。單季 EPS 達到 0.56 美元，大幅超越分析師預期。
全年基本面強健： 2025 全年總營收達 27 億美元，年增 64%。雖然帳面上呈現 7,000 萬美元的淨虧損，但主因是提列了 4.24 億美元與 IPO 相關的一次性股票酬勞費用（SBC）。若排除非現金支出，全年 Adjusted EBITDA 實質翻倍，達到 5.82 億美元。