2026 年 5 月 09 日宏觀數據週報
週報數據截止 2026 年 5 月 08 日週五，僅供投資人參考，非任何投資建議。
這陣子收到不少來自讀者的祝福與感謝，小弟也很感激各位的信任，希望大家可以一直好好的。
本週市場又繼續嗨，上週說費半指數還有空間，沒想到一週就到了。我已經不知道該說什麼了，市場瘋起來真的很狂。還是想要提醒大家，到了自己設定的價格該止盈就要止盈，把一些利潤分享給周圍的人，這條路上我們才可以走的更遠：）
這週週報會著重拆解這週發表的五個經濟數據、宏觀資金數據還有記憶體板塊的週期。
數據很刺激、很詭異，準備好一杯咖啡、深呼吸，我們開始吧 XD
市場概況
隨著上週科技巨頭上調 Capex 指引，本週持續提供動能給半導體，大盤也繼續創新高。特別是隨著三星罷工的消息出來，市場認為其他記憶體大廠有更多的定價權。道瓊指數繼續盤整，資金沒有進一步部署防禦性資產，反而開始往高 beta、AI 供應鏈與部分成長股外溢。
情緒儀表板
股市情緒：67（貪婪）上週 67
和上週一樣，從情緒上看市場還沒過份樂觀。
加密情緒：49（中性）上週 44
隨著比特幣站穩 8 萬，老牌加密藍籌蠢蠢欲動
VIX 恐慌指數：17.16 上週 16.98
市場持續樂觀
CBOE Put Call Ratio 10 日均值：0.85 上週 0.81
市場把地緣風險從「可能再次失控」重新定價成「短期可控」。避險需求下降，看漲期權明顯變多。
本週定調：科技股有人追，債券有人買，但機構現金水位在堆高。
宏觀環境與資金流向
經濟數據
ISM 服務業 PMI
4 月 ISM 服務業 PMI 為 53.6，低於 3 月的 54.0 但高於 50。
這代表服務業沒有衰退，只是增長速度變慢。對市場來說不是壞消息，經濟還有韌性但缺乏一點動能。商業活動分項從 53.9 升到 55.9。企業實際服務活動還在改善，消費和商業需求還算健康，經濟沒有過熱，也沒有衰退，依然有機會「軟著陸」。
新訂單從 60.6 大幅降到 53.5。這裡是這份數據需要注意的地方，因為新訂單代表未來需求。雖然 53.5 仍高於 50 需求還在擴張，但從 60 以上掉下來，說明服務業需求已經不像上個月那麼強。
就業從 45.2 回升到 48.0 但還是低於 50。服務業還沒有大規模招人，數字比上個月好，所以不是就業突然惡化，而是「仍在收縮，但收縮速度逐漸可控」。
供應商交貨從 56.2 升到 56.8。高於 50 代表交貨變慢，不是變快。交貨變慢通常代表供應鏈或運輸端有壓力，這會讓成本比較難下降，也會抬高服務業的地板價格。
價格維持在 70.7 與上個月一樣。服務業成本沒有下去、也沒有升高。換句話說，即使新訂單開始放慢，企業端的能源、運輸、薪資或其他服務成本仍然偏高。但地緣政治沒有進一步讓這個數字升高。
ISM 的數據告訴我們，聯準會沒有理由急著降息，經濟沒有過熱所以也沒有必要轉鷹加息。
JOLTS 職缺數
3 月 JOLTS 職缺數降至 686.6 萬，職缺率從 4.2% 降到 4.1%。
企業對勞工的需求略降溫，下降幅度不大，就業市場並沒有想像中惡化的那麼嚴重。招聘數升到 555.4 萬，招聘率從 3.1% 升到 3.5%。雖然企業的職缺少了一點，但實際招聘率上升了。
裁員與解雇升到 186.7 萬，裁員率從 1.1% 升到 1.2%。企業用人有更謹慎，但不像媒體報導那樣大規模裁員。
自願離職率維持在 2.0%，代表勞工信心沒有惡化。如果大家真的很怕失業，通常不會主動離職。
這份數據和 ISM 一樣告訴我們勞動市場只是降溫，還沒壞掉。數據支持經濟「軟著陸」，但不支持聯準會馬上降息。
美國財政部季度再融資公告
三個主要標售規模是：
3 年期：$580 億
10 年期：$420 億
30 年期：$250 億
本週財政部季度再融資公告沒有增加長債發行，3 年期、10 年期與 30 年期標售規模都相對穩定，讓市場鬆一口氣。也代表長端殖利率沒有新的供給壓力，不會推升長期殖利率。但短債發行與 TGA 現金帳戶後續上升仍可能吸收市場流動性，所以不能解讀成完全寬鬆政策，只能說短期內財政部還算健康。
Q1 生產力、單位勞動成本
1. 生產力：成長放慢
Q1 非農商業部門生產力年化成長 0.8%，低於前一季修正後的 1.6%，也低於市場預期約 1.0%。說明企業效率提升速度正在放慢，AI 或科技投資帶來的效率紅利，還沒有在這季的數據爆發。
這季產出增加 1.5%，工時增加 0.7%。簡單來說就是企業有多生產一些東西，但也用了更多工時，所以最後算出來的生產力只增加 0.8%。這不是壞數據，但也不是非常亮眼的效率提升。
單位勞動成本 Q1 年化上升 2.3%，低於市場預期約 2.6%。薪資成本雖然有上升，但沒有失控。
這份數據偏中性，不好也不壞。生產力放慢，代表企業利潤率還沒辦法完全靠效率改善；但單位勞動成本低於預期，代表薪資通膨沒有惡化。最重要的是數據不支持通膨重新升溫的媒體頭條，但也沒有讓聯準會轉鴿的理由。
非農就業
4 月非農就業新增 11.5 萬人。比市場預期好，經濟沒到衰退還有韌性。
失業率維持在 4.3%，失業人口約 740 萬人變化不大。勞動市場沒有明顯轉弱，也沒有出現失業率突然上升。
平均時薪月增 0.2%，年增 3.6%。這組數字是報告最舒服的地方，就業還在增加，但薪資沒有爆漲。等於再次告訴聯準會薪資通膨沒有重新惡化。
平均每週工時從上月小幅上升，工時增加代表企業的工作需求還在。對經濟韌性是進一步加分的。
新增就業主要來自醫療 +3.7 萬、運輸倉儲 +3.0 萬、零售 +2.2 萬。但聯邦政府就業繼續下降 -0.9 萬，資訊業也下降 -1.3 萬。就業沒有全面變強，而是集中在部分服務與防禦型行業。
2 月非農就業從 -13.3 萬下修到 -15.6 萬，3 月則從 +17.8 萬上修到 +18.5 萬，兩個月合計比原本少了 1.6 萬人。這樣的修正不算小，也難怪不少人會覺得就業數據越來越難看懂，懷疑數據是不是被過度美化。但我認為更合理的解釋是，現在的勞動市場結構正在變得更複雜，尤其在 AI、自動化、兼職化和多工收入變多的環境下，傳統就業數據本來就難準確反映真實體感。而且非農就業不是直接看「有多少人有工作」，而是看企業 payroll 上有多少個工作崗位。也就是說，如果一個高薪白領因為 AI 或企業降本被裁掉，之後去兼兩份低薪工作，在非農統計裡可能會變成兩個 job；但在家庭調查裡，他仍然只是一個就業人口。
以上五個經濟數據共同指向一個結論：
美國經濟雖然放慢，但沒有明顯轉弱
通膨壓力有降溫，但黏性還在
服務業仍在擴張，就業市場還有韌性
財政部也沒有加碼長債供給，所以股市仍有理由維持 risk-on
ISM 價格分項偏高、單位勞動成本仍在上升，聯準會還沒有理由急著降息。
簡單來說是一個「支撐股市，但不支持押注降息」的宏觀組合。
資金數據
全球股票基金本週淨流入 43.5 億美元，已經是連續第七週流入。這說明資金確實還在買股市，主要受到 Q1 財報不錯、科技股走強，以及地緣風險降溫預期支撐。
但要注意一下這是 3 月 18 日以來最少的淨流入，追價的力道開始變弱了。
亞洲股票基金流入 33.5 億美元，歐洲流入 15.6 億美元，但美國股票基金流出 22.6 億美元。